在金融市场中，很多个人投资者在行情火爆时追高建仓，风向一变又恐慌抛售，陷入了“追涨杀跌”的损失陷阱。在这种情况下，“以稳为底”的资产配置思路尤显重要。本文着重梳理防御性资产的含义、分类及配置策略，旨在帮助个人投资者稳健布局、优化资产结构。
防御性资产的概念与功能定位
防御性资产泛指那些低风险、低波动、资金安全性高的投资工具，主要功能是稳健保本并提供应急流动性和稳定现金流。在家庭资产配置中，它是理财“金字塔”的基石，用于生活支出保障和风险缓冲，包括银行存款、国债、低风险债券、优质保险产品等。这些资产的最大特点是风险低、流动性强，但收益率相对有限。
防御性资产与传统概念中的避险资产、保值资产不同：后者多指黄金、海外资产、房地产等对冲通胀或地缘风险的工具，其价格也可能剧烈波动；而防御性资产更强调风险控制和稳定性。防御性资产是资产组合的“安全底座”，在资本保全、流动性供给和现金流平滑等方面发挥关键作用，可有效对冲市场剧烈波动带来的损失。
可纳入防御性资产的类别
● 国债与国债逆回购
风险：近似无风险，由国家信用担保；违约风险极低。
收益：当前国债收益率已居低位，短期（1年以内）国债年化收益率在1%左右，中长期国债（5-10年）年化收益率亦仅高于2%，波动性小。
流动性：流动性强，可在二级市场交易。国债逆回购属于超短期无风险拆借工具，如7天期逆回购利率在1.4%左右，流动性极高，可用作现金管理和隔夜套利。
适合人群：追求本金安全、愿意牺牲部分收益以换取极高安全性的投资者。
市场情况：2025年下半年以来，央行公开市场操作中7天期国债逆回购利率常在1.3%-1.5%。投资者可通过银行柜台、券商固定收益通道或交易所认购国债和逆回购，实现低风险保值增值。
● 银行存款及大额存单
风险：银行存款为存款类金融产品，享受单家银行50万元存款保险保障，安全性极高。
收益：目前定期存款利率较低，比如1年期定期存款利率仅为0.95%，大额存单利率略高且灵活性更强。例如，中行2025年首发的大额存单产品中，1年期年化利率为1.2%，3年期高达1.55%，且支持提前部分支取。
流动性：活期存款流动性最高，可随时取用；定期存款流动性较低；大额存单可根据约定规则办理提前支取和转让，介于二者之间。
适合人群：低风险偏好、追求稳定收益且愿意以较低利率换取流动性和本金保障的投资者。
● 政策性金融债与高评级金融债
风险：此类债券一般由国家政策性银行或国有大型金融机构发行，通常为AAA级或国家信用级，风险仅次于国债。
收益：比同期国债收益略高一些，例如2025年AAA级金融债发行利率多在2%左右，略高于长期国债。
流动性：在银行间和交易所市场均有交易，流动性良好。
适合人群：愿意承担极低的信用风险从而换取稍高收益的投资者。政策性金融债由于有政府信用背书，常被视为稳健配置标的。投资者可在银行柜台或通过债券基金、理财产品渠道配置此类高评级债券，以提高组合收益。
● 高流动性货币市场工具（货币类基金、短债基金等）
风险：货币类基金和超短债基金主要投资于高信用级别的短期债券、票据和同业存单等，风险仅次于存款。
收益：近年来，此类产品收益不断走低。截至2025年底，全市场货币基金7日年化收益率平均仅约1.25%，多数大规模货币基金也在1%-1.5%；少数高收益货币基金通过配置高收益短融等，收益可达1.8%以上。
流动性：极高，可随时申赎，不收取或少量收取申购赎回费。
适合人群：追求现金管理、避免踩踏风险而非投机收益的投资者。
市场情况：全国最大货币基金余额宝年化收益率约为1.04%。普通投资者可通过基金公司官网、银行和第三方平台（支付宝、理财通、券商基金直销平台等）购买此类货币类或短债类基金，作为现金替代和短期流动性工具。
● 优质短期企业债与可转债
风险：优质企业债指主体信用等级高的公司债或短融等。AAA级企业债风险偏低，可作为保守配置的一部分。可转债则是具有股票转股权的债券，风险介于普通债券和股票之间。
收益：2025年AAA级企业债发行利率通常在2%左右。例如，2025年末AAA级信用债发行平均利率为2.04%。可转债因含股性，票面利率往往更低（通常在1%以下），但可享有股价上涨收益。
流动性：可通过二级市场交易，成交活跃度较高。可转债由于对标的股票流动性好，较容易买卖。
适合人群：对风险稍有承受力、希望获取比固定收益稍高收益的投资者。近期可转债行情活跃，可转债基金表现亮眼。投资者可在证券公司交易平台购买企业债，也可通过基金渠道参与可转债市场。
● 结构性存款与年金保险
风险：结构性存款是以银行定期存款为本金保障、附加与市场标的（如股指、汇率等）挂钩收益的产品，本金一般有保障但收益有上限，风险主要为标的波动情况。年金保险本质为养老保险，通常具有保本功能并提供固定养老金收益，风险由保险公司承担。
收益：结构性存款若标的波动有限，收益便接近定期利率；如标的表现好，可获得额外收益。年金险收益率稳定，当前部分产品预定利率在2.5%以上，实际累计收益率在3%-4%（取决于费率与期限）。
流动性：结构性存款流动性较差，一般需到期或满足特殊条件时才能支取；年金保险流动性最低，属于长期锁定资金。
适合人群：追求更高收益但仍要求本金安全的投资者，可考虑适量配置。结构性存款可在银行购买（柜台或网银）；年金保险则需通过保险公司渠道投保，以期获得未来稳健的现金流。
防御性资产如何配置？
在“以稳为底、分层配置”的整体思路下，个人投资组合应明确三层职能：防御层承担资本保全与流动性保障，弹性层承担稳健超额收益，增长层承担长期资本增值。对中等以上理财能力的个人而言，合理的目标区间通常为：防御层占比40%-60%、弹性层占比20%-30%、增长层占比10%-30%，但具体比例由年龄、家庭负债、收入稳定性、投资目标和流动性需求共同决定。
一是建立资金应急保障池。建议优先筹备覆盖3-6个月生活支出的现金或现金等价物，并将其放置于流动性最高的标的，这包括银行活期或按日计息的活期类产品、7天期国债逆回购与高流动性货币基金等。设置每月自动转账或工资到账自动划转到应急账户，实现强制储蓄；选择货币基金时重点考察7日年化收益率、基金规模、赎回到账时长与发行机构背景，优先选择规模稳健、赎回快的产品。应急池的核心在于可随时兑现与保证本金安全，因此切忌将其投资于有明显回撤风险或长期锁定的工具。
二是构建核心防御层并实施久期管理与梯队化配置。防御层应以国债、政策性金融债、AAA级金融债、银行定期存款及大额存单、短债基金等为主，追求本金安全与稳定收益。具体操作建议采用“梯队法”：例如将计划投入防御层的资金分为若干等份，分布在1年期、2年期、3年期、4年期、5年期的债券或存单上，每到期一部分即可择机再投资或作为流动性储备。通过到期分散利率再投资的时点风险，降低久期对利率变动的敏感性。在购买渠道上，国债与逆回购可通过银行或券商直接交易，政策性金融债与高评级金融债可在银行柜台或券商固定收益通道购买，短债基金与货币类基金则通过基金公司或第三方平台申购。挑选债券类产品时，要核查信用评级（优选AAA/AA+以上）、募集用途、是否有回售或可赎回条款，并注意发行/交易费用与二级市场流动性；对于大额存单，务必核实提前支取规则与存款保险覆盖范围（例如本行/同一银行下存款保险保障限额），以避免超额集中带来的风险。
三是弹性层的建设侧重“稳中求进”。此层可配置短期高评级企业债、优质可转债、混合类或债券型基金以及少量高评级公司短融。对于缺乏逐单信用研究能力的个人，建议优先选择优质基金或ETF，关注基金经理的信用研究与组合管理能力，同时关注基金的久期、仓位与费率结构。可转债基金在市场上既能提供债性保护又含股性溢价，适合作为弹性配置的一部分，但要设置敞口上限（例如不超过总资产的10%），并避免在波动剧烈时用杠杆扩大仓位。选购时关注转股价、剩余期限、隐含波动率与正股基本面，或以可转债基金替代单只操作以分散个券风险。增长层则更多配置权益类资产与长期主题投资。
四是关注工具选择与执行细节。购买债券类产品时，应关注到期收益率（YTM）与票面利率差异，选择有透明发行文件与高信用评级的品种；选择货币类基金与短债基金要看基金规模、管理人历史与赎回机制；购买结构性产品和年金保险需完整阅读条款，理解本金保护条件、费用和提前支取限制，切忌盲目追求“保本+高收益”的包装；使用互联网平台时务必核验平台资质与第三方存管安排。通过系统化、规则化的操作流程，个人投资者既能构建坚实的防御底座，又能以可控的方式把握中长期机会，从而在不确定的市场环境中实现稳健的财富增长。
防御性资产配置案例
● 案例一：王先生（45岁，家庭主力，资产300万元，稳健偏保守）
王先生的资产配置以“稳健优先、兼顾增值”为目标，将资产分为三层：防御层50%（150万元）、弹性层30%（90万元）、增长层20%（60万元）。首先建立应急保障池，预留6个月生活费约30万元，其中20万元放在货币类基金（T+0赎回），10万元放在银行活期，确保突发情况下可随时取用。防御层剩余120万元采用“期限梯队”配置：分别购买1年期、2年期、3年期大额存单及国债，并配置部分政策性金融债（通过券商固定收益通道），每年都有一部分资金到期滚动续作，降低利率波动影响。弹性层90万元主要配置短债基金、AAA级信用债基金及可转债基金，提高收益但控制风险敞口。增长层60万元用于配置指数基金和优质权益基金，采取每月定投方式分批进入。
● 案例二：李女士（30岁，无房贷，资产50万元，风险承受力较强）
李女士追求长期增值，但仍坚持“底层防御”。她将资产分为防御层40%（20万元）、弹性层30%（15万元）、增长层30%（15万元）。首先设立应急资金5万元，放入货币类基金或7天期国债逆回购（通过券商APP操作购买），保证资金随取随用。防御层剩余15万元主要配置1年期和3年期大额存单（通过银行APP购买），并适当搭配短债基金，形成稳健收益底座。弹性层15万元重点配置可转债基金和高等级信用债基金，获取债券利差和可转债弹性收益，但控制单一产品占比不超过总资产的10%。增长层15万元配置宽基指数ETF和行业主题ETF，采用每月2500元定投方式，避免一次性追高。
作者：褚明晔 陶亮「作者分别为江苏股权交易中心总经理、江苏银行泰州分行授信审批部副总经理」
来源：《金融博览·财富》2026年第3期
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